近日，颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）第三次向港交所主板递交了上市苦求，试图成为内地香水及好意思妆品牌照料领域的首家上市公司。规划词，这家在中国概述商场最大的香水品牌照料公司，却濒临着来自业务格式、渠说念发展和财务处理等多方面的负面问题，在冲刺“中国香水第一股”的说念路上并非一帆风顺。
高度依赖品牌商
当今，颖通控股照料的外部品牌总和为66个，涵盖护肤品、彩妆、个东说念主护士居品、眼镜及家居香氛等领域，其中包括爱马仕、梵克雅宝等海外驰名大牌。
招股书数据自满，放肆2022年3月31日、2023年3月31日、2024年3月31日的三个财年，以及放肆2024年9月30日的六个月，颖通控股的买卖总收入诀别为16.74亿元、16.99亿元、18.63亿元及10.64亿元，净利润诀别为1.71亿元、1.73亿元、2.06亿元及1.15亿元。
颖通控股算作一家香水品牌照料公司，其中枢业务是代理海外驰名香水品牌，并在内地、香港及澳门进行概述商场实施和销售。规划词，这种高度依赖品牌授权商的业务格式，却为其带来了不小的挑战和隐忧。
招股书自满，颖通控股超80%的收入来自海外品牌的代理销售，其中香水品类占比高达83.1%。这种业务结构使得其事迹与海外品牌的授权关系深度绑定，一朝品牌方更正授权策略或隔断配合，颖通控股的事迹将受到紧要冲击。
事实上，颖通控股还是遭逢过雷同的挑战。2022年，某浪费牌代理条约到期后选拔自营，导致颖通控股单年收入骤降4.25亿元，占其昔日总营收的25.5%。更令东说念主担忧的是，连年来海外品牌加快收回香水、好意思妆等业务的自主计算权。颖通控股也在招股书中坦言，无法看护与品牌授权商的配合关系，将对公司业务、计算事迹及远景酿成紧要不利影响。
此外，颖通控股还濒临着供应商高度相聚的问题。招股书透露，上述叙述期内，颖通向五大供应商的采购额占总采购额的比例诀别为85.1%、84.0%、81.6%及79.0%。其中，仅前两大供应商的采购占比就达到一半以上。这种“大客户依赖症”严重舒缓了颖通控股的议价才智。一朝大供应商在香水代理权上出现变动，比如提高供货价钱、减少供货量，颖通控股的成本将大幅加多，利润空间被严重压缩，事迹风险也会随之而来。
为了改变这种场面，颖通控股曾尝试从渠说念商朝着品牌商的标的转型。规划词，从当今的情况来看，其自有品牌的运营并不得手。尽管早在1999年，颖通控股就已推出“圣曼尼加”（Santa Monica）自有品牌的眼镜居品，但直到2022年，公司才决定进一步拓展此品牌，并推出5款初学级高端香水。规划词，这些自有品牌的商场施展并不睬念念。上述叙述期内，“圣曼尼加”品牌完好意思营收诀别为100万元、530万元、1700万元和650万元，仅占同期总收入的0.1%、0.3%、0.9%和0.6%。
线上渠说念较疲软
颖通控股领有直销渠说念、零卖商渠说念、分销渠说念和其他渠说念构成的重大销售收罗，但当今渠说念发展出现了严重的结构性矛盾，渠说念成果缓慢显透露疲态。
线上渠说念方面，连年来呈现出显著的下滑趋势。直销渠说念中的网店营收占比合手续下落，2022- 2024财年诀别为10%、7.3%、6.8%，收入诀别为1.67亿元、1.24亿元、1.26亿元。零卖商渠说念中线上零卖商的营收占比也在不休下滑，2022- 2024财年诀别为22.2%、21.0%、17.6%，收入诀别为3.72亿元、3.56亿元、3.28亿元，已连系两年下滑；分销商渠说念中线上分销商的营收占比相似如斯，网上开户各期收入占比诀别为 15.3%、15.0%、11.6%，收入诀别为2.56亿元、2.55亿元、2.16亿元。在数字化海潮席卷零卖行业确当下，线上渠说念已成为品牌增长的关节引擎，颖通控股线上业务的疲软施展，使其错失了好多增长契机，商场浸透率难以升迁，在与新兴品牌的竞争中也缓慢处于谬误。
面对线上渠说念增长放缓的逆境，颖通控股选拔将直销渠说念算作首要增长点，缠绵进一步扩大直销渠说念，尤其是线下专柜及门店。从数据上看，叙述期内来自三大线下渠说念的收入举座呈高潮态势。但与此同期，颖通控股自营的线下门店及专柜数目却在减少，已从2022年的102家减少至2024年的87家。对此公司诠释说，主淌若由于照料团队关闭了施展欠安的线下门店。
此外，颖通控股存在一定的滞销迹象。颖通控股对少数大客户设有独特的居品退货策略，允许其把柄协定的条目及条件反璧滞销居品，滞销居品经常指大客户无法在一如技巧内（一般介乎两至六个月）达成其销售方针的居品。把柄招股书，近三年因滞销反璧的商品总额达1750万元，且退货比例呈上升趋势。
大王人分成引争议
颖通控股在财务方面的操作激勉了商场的庸俗质疑，尤其是其分成策略。在递表之前，首创东说念主刘钜荣偏执配头陈慧珍通过颖通海外有限公司诀别障碍合手有颖通控股90%及10%股权。据招股书透露，放肆2022年、2023年及2024年3月31日，颖通控股诀别向控股推动刘钜荣配偶分成1.28亿元、1.89亿元和3.14亿元，累计分成达6.31亿元，而同期，颖通控股的三年净利润之和仅为5.5亿元。也便是说，颖通控股在近三个财年的分成金额比净利润还多了0.81亿元。
这种上市前夜的大范围分成行为，不仅让东说念主质疑其资金照料的合感性，更可能影响投资者对其异日增长后劲的信心。尽管分成在一定历程上体现了公司对推动的酬报，但在IPO前将多量利润分光，随后又通过本钱商场募资“补血”，这种操作不免让商场怀疑公司是否信得过具备可合手续的盈利才智。
值得沉静的是，颖通控股的控股推动刘钜荣配偶在上市前合手股100%，这种高度相聚的股权结构进一步放大了公司的处理风险。大王人分成不仅可能导致公司现款流垂死，还可能舒缓其搪塞异日商场变化和行业竞争的才智。一向上市得手，这种不健康的财务策略可能会成为制约其恒久发展的“暗礁”。
把柄弗若斯特沙利文叙述，中国香水总商场范围（按零卖额计）由2018年的146亿元加多至2023年的261亿元，复合年增长率约为12.3%，瞻望2028年将进一步增长至477亿元，2023年至2028年复合年增长率约12.8%。但当今商场竞争绝顶强烈，一方面，海外大牌纷繁加大在中国商场的参加，不仅在居品研发和营销上不休立异，还缓慢收回代理权，继承自主运营与配合零卖蚁集的格式；另一方面，原土新兴香水品牌如棋布星罗般崛起，它们凭借对原土商场的深远相识和纯果然营销策略，在细分商场中不休霸占份额。跟着商场缓慢充足，破钞者对香水的需求缓慢趋于感性，不再盲目追求品牌，而是愈加看重居品品性和个性化。在这么的商场环境下，颖通控股念念要看护商场份额和事迹增长，成为“中国香水第一股”，仍濒临着前所未有的挑战。
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